来源：雪球App，作者： 读书思考修炼，（https://xueqiu.com/3382484634/175234394）

3月22日工信部网站刊登《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》，一石激起千层浪，悦刻当天跌去48%+，思摩尔也跌去27%+，金城医药跌12%+，说点干货：

关于主体监管思路：电子烟产业提供就业250-350万，出口创汇500-600亿，且中国在该产业链中地位较强，所以出于就业+经济考虑，主体监管思路不是把产业打死，而是“有序发展，安全可控”。

关于尼古丁生产/消费领域监管重点：目前尼古丁生产企业，以烟叶萃取技术为主，化学合成占比较少，未来多数要归拢于中烟体系统一监管，会通过类似牌照制度方式的管理。监管的核心是“尼古丁生产的可溯源”。什么是尼古丁生产的可溯源呢？目前烟叶萃取厂商，都是从不合规的途径（烟农手里购买次品烟叶or农药里搞），这些都是不合法的，就是这次监管的重点。未来烟叶萃取厂商只能从中烟体系的公司购买“可溯源”烟叶来萃取。化学合成厂商，目前倒反而是相对合规的，因为这种尼古丁项目，都需要当地政府安评环评，还需要拿到“危险化学品生产/使用”牌照等等。另外一点可以明确的是，如果尼古丁产品用于出口，国家基本是鼓励的，备案即可。至于生产完成之后，生产企业的量与价格的管控方式，只能等待细则解释，目前所有都是猜测。

回到金城医药上点评几句：

首先金城的传统业务提供了3.5-4亿利润，我认为这个传统业务100亿还是值的；其次这个监管条例看下来，我觉得金城大概率的能拿到一张中烟体系的尼古丁生产牌照，这张牌照是有价值的；第三有了牌照，能卖多少量多少价格，需要看细则；最后，金城如果和出口为主的烟油厂商合作，国家一定鼓励支持。

以上部分都是相对可靠的分析，下面是我个人的几个推演供参考：

如果从现在开始到细则出台落地有几个月时间，几个月以后，现在萃取厂家非法购买的烟叶渠道都将被堵死，正式的购买烟叶的渠道不知道如何开放，大家觉得电子烟企业面对这样巨大不确定性，会不会开始屯烟油/烟弹？

如果从现在开始到细则出台落地，再到中烟体系提供了合规合法的烟叶购买渠道，再到尼古丁生产企业把相关资质牌照申请完毕，可以开始合规生产，会不会耗时1年+的时间？在这个1年多的时间里，请问化学合成尼古丁厂商是否会因为其合法合规可溯源，更快的获得牌照资质，更快的供应市场？尤其是海外市场？

PS：恒信前两天发了一个新闻，说将启用MOTiVO左旋人工合成尼古丁烟油（金城提供），有兴趣的可以去找这条新闻看看，恒信有个股东是云南中烟体系的公司，这中间的原委，大家可以自行思考挖掘。

最后，我想闲扯几句，最近很多朋友发了雪球上讲金城的长帖给我看，问我意见。我跟他们说，我当时写前一篇文章的最大目的，就是觉得这个股票里有很多人研究的一般般，但老是画一个很大的饼忽悠人进去，而大众往往非常欣赏这样的饼。我个人觉得这种方式不好，一个股票里面老有人割韭菜，时间长了，明明有价值的，也都没人愿意相信了。所以我写了前面一篇文章，站在自己的角度，把公司的优劣、投资机会说明白。一如我今天写的这个点评，也是如此，希望大家谨慎认真的对待投资。