种种迹象表明：“退隐”3年后，乐视又重出江湖，貌似过上了“小康”日子。

今天，赶在苹果发布会的同一日，乐视也开了场发布会：透露业务进展良好，今年上半年新增用户300万，新上电影电视剧400余部。

更早前，在大厂裁员潮滚滚而来时，乐视被爆“未裁1人”、“从不996”、“全员全薪”。后续乐视也官方默认了这一点：未来不会大裁员，收入可控，现金流良好。

且不谈“小康生活”，乐视能在“造假事件”中活下来，已经超乎业内预期。2019年，证监会对乐视网及贾跃亭立案调查，随后认定其“连续10年财务造假”，对乐视网罚款2.4亿元。由于造假事件，乐视网还被20多名投资者起诉，索赔45.71亿元。同期，乐视陷入资金链危机，业绩连续亏损，资不抵债。

在以上大背景下，乐视的真实处境究竟如何，未来前景又将怎样？

乐视的真实处境被有意无意地夸大了：还能活着，能解决温饱问题，但小康生活谈不上。2020年-2022年，乐视都没有实现盈利，好在账上还有几亿现金，债务又尚未被强制执行。

2022年上半年，公司实现营收2.16亿元，刨除债务利息等非业务因素，基本盈亏平衡。

2021年实现收入约4.18亿，把债务利息等非业务因素刨除，亏损超过1.2亿元。 在这基础上，乐视每年需要为债务支付4.6亿利息。

在业务上，它最大的挑战是“毛利为负”（-7.53%）——在采购环节业务就亏损了，还没有扣除人力工资、营销等各项费用。

2020年乐视网也是“微亏”。其年收入约4.68亿，刨除债务利息等非业务因素外，亏损额不超过3000万元。

好在乐视网现金还算安全。截至今年6月末，其账上的现金余额约4.6亿。在不偿还债务的前提下，才能安全运营。即便每年亏损1.2亿，至少还能活3.8年。

乐视现在主要靠两大大业务赚钱：

一，广告业务。据2020年财报数据，收入占比不超过10%.

二，会员及电视剧发行——乐视网的支柱业务。根据其2020年的业务结构，会员业务收入占比超过50%，电视剧发行收入占比超20%。

未来新方向上，乐视可能会发力短视频业务，声称要打造下一个“新东方”。铅笔道预计，未来在直播电商方向，乐视将会有新动作。

铅笔道认为，乐视当前最大的风险是债务：目前，乐视网各项长期短期债务超过200亿。

涉及诉讼的债务金额超48亿。2021年，证监会对其“10年财务造假”处罚款约2.4亿；被20多名投资者索赔约45.71亿元（尚未判决）。

涉及的连带担保债务达90.64亿。“贾跃亭集团”资金断裂后，乐视网对乐视云、乐视体育的债务进行了担保（尚未强制执行）。此外，乐视网还有应付账款29.8亿、超30亿的非银行借款等等。

以下任何一种风险，都将导致乐视暂停运营：一，诉讼被判决并被要求强制执行；二，债权人请求财产保全，冻结乐视银行账户。

债务带来的最大风险在于，乐视再也无法引进优秀的高管团队：

一，基于债务风险，创始团队再无动力参与企业运营；

二，基于债务风险+上市通道关闭，乐视网无法再引入新合伙人团队；

基于以上两点，乐视只能聘请职业经理人，并且在一定程度上，聘请不到顶级优秀的经理人。目前的乐视网董事长由刘延锋担任，但不持有公司股份。这不是一位常规意义上的“豪华履历”高管，被称为是“神秘董事长”：今年仅32岁。

据了解，此前他曾在河北“家兴易购”任研发经理，后曾担任乐视云北分公司研发负责人。

由于债务关联，刘延峰已经被限制高消费。

尽管乐视面临重重压力，但是咸鱼翻身的筹码依然有，但这个筹码一定不是“靠利润”。如果依靠利润，即便每年赚4亿，也要50年才能还完。

这个筹码有可能是继续资本运作：贾跃亭还活跃在资本圈；他的法拉第未来还在运营，并且已经完成5200万美元（3.62亿人民币）融资。

乐视网只能期待，未来在合规合法的前提下，贾跃亭还能再救救乐视网这个已经过继给别人的“亲儿子”。

乐视现在要做的事是“先活着”，静待机会。

本文不构成任何投资建议。

本文来自微信公众号“铅笔道”（ID:pencilnews），作者：铅笔道编辑部，36氪经授权发布。